Kamus Crypto

Grayscale: Dari Trust Bitcoin ke ETF — Riwayat Produk Crypto Institusional Pertama

Grayscale adalah manajer aset crypto terbesar yang meluncurkan GBTC pada 2013 — trust Bitcoin pertama yang bisa dibeli investor institusional tanpa.

GrayscaleInstitutional

Grayscale Investments adalah perusahaan manajemen aset digital yang berdiri sejak 2013, bagian dari Digital Currency Group (DCG). Produk utamanya, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), menjadi jalur pertama bagi investor institusional AS untuk mendapat eksposur Bitcoin tanpa harus mengelola wallet atau private key.

GBTC: Trust yang Mendahului ETF

Grayscale meluncurkan GBTC sebagai produk sekuritas pada 2013 — jauh sebelum Spot Bitcoin ETF disetujui SEC. Mekanismenya:

  1. Investor akreditasi dapat menyetor Bitcoin (atau uang kas) ke trust
  2. Grayscale menerbitkan saham GBTC yang mewakili kepemilikan Bitcoin dalam trust
  3. Saham GBTC diperdagangkan di pasar OTC (over-the-counter) — bisa dibeli melalui broker saham biasa

Untuk waktu yang lama, ini adalah satu-satunya opsi legal bagi investor institusional AS yang ingin Bitcoin di rekening mereka.

Masalah Diskon GBTC: Celah yang Mengubah Pasar

Karena GBTC bukan ETF, tidak ada mekanisme arbitrase yang menjaga harga sahamnya sesuai nilai Bitcoin yang dipegang. Akibatnya:

  • 2020-2021 (bull market): GBTC diperdagangkan dengan premium hingga 40% di atas harga Bitcoin — investor bersedia bayar lebih karena tidak ada alternatif.
  • 2021-2023 (bear market): GBTC berbalik ke diskon yang dalam — pada November 2022 mencapai diskon 43% dari harga Bitcoin.

Diskon 43% artinya investor yang memegang GBTC dengan nilai Bitcoin $100 juta, secara pasar saham portofolionya hanya bernilai $57 juta — kerugian “kertas” yang besar.

Perjuangan Mengubah GBTC Menjadi ETF

Grayscale mengajukan konversi GBTC ke Spot Bitcoin ETF sejak 2016. SEC selalu menolak. Titik balik terjadi ketika:

  • Agustus 2023: Pengadilan Banding Federal DC memutuskan penolakan SEC atas permohonan Grayscale “sewenang-wenang dan berubah-ubah” — perintah peninjauan ulang.
  • Januari 2024: Bersama 10 ETF lainnya, GBTC resmi dikonversi menjadi Spot Bitcoin ETF.

Sayangnya bagi Grayscale, expense ratio GBTC tetap 1,5% (vs 0,25% pesaing seperti BlackRock) — warisan struktur lama. Akibatnya, investor besar memindahkan miliaran dolar dari GBTC ke IBIT dan FBTC dalam beberapa bulan pertama.

Produk Lain Grayscale

Selain GBTC, Grayscale mengelola sejumlah produk trust untuk aset crypto lain:

  • ETHE (Ethereum): Setelah ETH Spot ETF disetujui Juli 2024, dikonversi menjadi ETF
  • LTCN (Litecoin): Trust kecil, tidak sepopuler GBTC
  • Grayscale Bitcoin Mini Trust: Diluncurkan 2024 dengan expense ratio 0,15% untuk bersaing langsung dengan IBIT

Posisi Grayscale Sekarang

Setelah kehilangan keunggulan “satu-satunya pilihan”, Grayscale menghadapi tekanan kompetitif besar. Tapi mereka tetap relevan sebagai pemain lama dengan reputasi dan AUM signifikan — GBTC ETF masih mengelola lebih dari $13 miliar Bitcoin.

Untuk konteks lebih luas: ETF Bitcoin, Spot Bitcoin ETF, dan Institutional Adoption.

⚠️ GBTC dan produk Grayscale diperdagangkan di bursa AS. Tidak tersedia langsung untuk investor Indonesia tanpa broker internasional.

Mau Tahu Berapa Modal untuk Pensiun Dini?

Kelas gratis WhaleX: blueprint FIRE (Financial Independence, Retire Early) pakai strategi DeFi.

Ikut Kelas FIRE Gratis →

Pertanyaan Umum

Apa itu Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) dan bedanya dengan ETF Bitcoin?

GBTC adalah trust (bukan ETF) yang memegang Bitcoin dan menerbitkan saham yang diperdagangkan OTC. Bedanya dengan ETF: GBTC dulu tidak punya mekanisme redemption, sehingga sahamnya sering diperdagangkan dengan premium atau diskon besar terhadap harga Bitcoin — sempat diskon hingga 40% pada 2022-2023. ETF punya arbitrase yang menjaga harga tetap dekat dengan NAV.

Mengapa Grayscale penting bagi pasar Bitcoin?

Sebelum ada ETF Bitcoin yang disetujui regulator, GBTC adalah satu-satunya cara legal bagi dana pensiun, hedge fund, dan investor institusional AS untuk mendapat eksposur Bitcoin melalui rekening sekuritas biasa. Pada puncaknya, Grayscale memegang lebih dari 650.000 Bitcoin — sekitar 3% dari total supply Bitcoin.