MVRV Ratio: Cara Mengukur Apakah Bitcoin Sedang Mahal atau Murah

MVRV Ratio (Market Value to Realized Value) adalah perbandingan antara market cap Bitcoin saat ini dengan “realized cap” — sebuah estimasi berapa total biaya perolehan rata-rata semua Bitcoin yang beredar berdasarkan harga terakhir kali setiap koin berpindah. Metrik ini dikembangkan oleh Murad Mahmudov dan David Puell pada 2018 dan kini menjadi salah satu on-chain indicator paling banyak diikuti di kalangan analis Bitcoin.

Cara Menghitung Realized Cap

Blockchain Bitcoin mencatat setiap transaksi. Kalau sebuah Bitcoin berpindah wallet pada tanggal tertentu, harga Bitcoin saat itu dicatat sebagai “realized price” dari koin tersebut.

Contoh sederhana:

• 1 BTC terakhir berpindah saat harga $20.000 → kontribusi ke Realized Cap: $20.000
• 1 BTC lain terakhir berpindah saat harga $60.000 → kontribusi: $60.000
• Realized Cap = $20.000 + $60.000 = $80.000 (untuk 2 BTC)

Kalau harga Bitcoin sekarang $50.000, maka:

• Market Cap (2 BTC) = 2 × $50.000 = $100.000
• MVRV = $100.000 / $80.000 = 1,25

MVRV di atas 1 berarti rata-rata holder sedang untung. Di bawah 1 berarti rata-rata holder merugi.

Zona Historis MVRV Bitcoin

Data historis Bitcoin memberikan pola yang cukup konsisten:

MVRV	Interpretasi Historis
> 3,5	Zona overbought — puncak siklus bull, sering diikuti koreksi >50%
2 – 3,5	Euforia sedang, pasar bullish tapi sudah mulai penuh
1 – 2	Wajar, holder rata-rata untung moderat
< 1	Zona oversold — rata-rata holder merugi, historis menjadi zona akumulasi
< 0,5	Capitulation ekstrem, jarang terjadi

Puncak siklus: Desember 2017 MVRV sempat mencapai 4,7. November 2021 mencapai sekitar 3,7. Bottom bear market: Desember 2018 MVRV turun ke 0,7. November 2022 (setelah FTX collapse) ke sekitar 0,76.

MVRV Z-Score: Versi yang Lebih Presisi

Karena Realized Cap cenderung naik seiring waktu (semakin banyak BTC berpindah di harga tinggi), beberapa analis memakai MVRV Z-Score yang menormalisasi MVRV terhadap standar deviasi historis. Z-Score di atas 7 historis menandai zona puncak; di bawah 0 menandai zona bottom.

Keterbatasan yang Perlu Dipahami

Koin yang hilang mengganggu kalkulasi: Sekitar 3–4 juta BTC diperkirakan sudah hilang permanen (wallet Satoshi yang tidak pernah bergerak, private key hilang). Koin-koin ini terakhir “berpindah” di harga sangat rendah, sehingga secara artifisial menurunkan Realized Cap dan membuat MVRV terlihat lebih tinggi dari yang seharusnya.

Tidak memperhitungkan siklus yang berubah: Setiap siklus Bitcoin cenderung berakhir di MVRV yang sedikit lebih rendah dari siklus sebelumnya, karena pasar semakin matang dan ada lebih banyak holder jangka panjang. Angka “3,5 sebagai zona puncak” mungkin tidak berlaku selamanya.

Lagging indicator: Realized Cap berubah saat koin berpindah — ini berarti metrik ini tidak bisa menangkap perubahan mendadak dengan cepat.

Untuk analisis yang lebih lengkap, kombinasikan MVRV dengan NVT Ratio dan data dari On-Chain Metrics lainnya. Konteks makro dari Bitcoin dan kondisi On-Chain Analysis juga perlu dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan berdasarkan metrik tunggal ini.

⚠️ Disclaimer: MVRV Ratio adalah alat bantu analisis berbasis data historis. Pola masa lalu tidak menjamin pengulangan yang identik. Selalu sertakan manajemen risiko dalam setiap keputusan investasi.